智谱(02513.HK)早盘大涨17.47%，市值突破8500亿

一、2026年6月18日智谱港股早盘暴涨17.47%，核心交易数据全面走高

2026年6月18日早盘，港股AI企业智谱（股票代码02513.HK）盘中涨幅达17.47%，盘中最高股价触及1950港元，对应总市值8694亿港元，当日成交额42.31亿港元，多重政策与产品利好共同推升资金做多情绪。

核心股本与流通数据：

• 公司总股本4.46亿股，流通股本2.21亿股
• 当日流通市值4316亿港元，流通盘占比接近50%，南向资金、被动指数基金可自由交易

金融界6月18日盘中行情报道指出，智谱本周区间累计涨幅接近80%，连续三个交易日成交额突破40亿港元，资金活跃度创上市以来新高。作为港股唯一纳入恒生科技指数的通用大模型标的，智谱的股价波动直接反映资本市场对国产基础大模型赛道的预期变化。即便公司尚未实现年度盈利，技术迭代与回A上市双重预期，仍吸引大量机构资金进场博弈成长红利。

工具地址：智谱AI官网

二、四大核心利好同步落地，构成本轮股价上涨完整催化链条

本次智谱股价大涨由四项独立重大利好叠加驱动，分别是GLM-5.2开源模型发布、科创板IPO进入辅导验收、上交所大模型上市新规落地、纳入恒生科技指数与港股通，四项消息形成共振行情。

1 GLM-5.2旗舰大模型正式开源，1M上下文+MIT协议打开商业化空间

智谱推出新一代基座大模型GLM-5.2，是本轮行情最核心的技术驱动点。该模型原生支持100万Token超长上下文窗口，长代码生成、程序调试能力大幅升级，同时采用宽松MIT开源协议，企业、开发者可无限制商用、二次修改，无地域授权约束。

证券时报e公司6月18日技术测评显示，GLM-5.2已完成全系列国产算力芯片适配，上线首日即可在昇腾、寒武纪、壁仞等国产集群稳定推理，大幅降低政企本地化部署门槛。开源模式直接扩大客户覆盖范围，机构普遍上调其MaaS平台长期收入预期。

2 科创板IPO进入辅导验收阶段，150亿募资计划加速落地

证监会官网公示信息显示，智谱A股科创板IPO辅导流程已推进至辅导验收环节，辅导券商为国泰海通证券，标志"回A"进程实质性提速。公司此前公告披露，本次A股拟募资上限150亿元人民币，其中120亿元用于通用大模型基座研发、20亿元投向MaaS一站式服务平台、10亿元补充流动资金。

东方证券AI产业分析师曹凯评价："港股上市叠加科创板二次融资，将彻底缓解大模型企业长期算力、研发资金压力，智谱双资本市场布局模式，为国内头部AI厂商提供可复制范本。"

3 上交所出台新规，大模型企业适配科创板第五套上市标准

6月17日上交所正式发布《人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，明确通用大模型、行业专用大模型企业可直接适用不盈利上市通道，仅要求企业具备规模化上线模型、硬核自主技术两大硬性门槛。此前第五套标准主要面向创新药企业，本次扩围至AI大模型，从制度层面解决行业"高投入、持续亏损、难以A股上市"的痛点。上交所官方文件明确，只要企业拥有成熟商用大模型，即便未实现净利润转正，也满足申报基础条件。

4 纳入恒生科技指数与港股通，被动资金与南向资金持续流入

智谱成功调入恒生科技指数成分股，同时纳入港股通标的池，带来两类增量资金：

1. 跟踪恒生科技的指数被动基金被动买入
2. 内地南向资金可通过港股通渠道便捷持仓，拓宽投资者基数

36氪6月18日资本市场分析文章提到，港股AI标的稀缺性极强，MiniMax等竞品年内股价深度回调，资金集中涌向技术迭代稳定、具备回A预期的智谱，形成单边做多行情。

三、财报数据暴露核心经营隐患：营收高速增长，亏损持续扩大

智谱2025年全年经营数据呈现鲜明两极分化，营收增速突破130%，但年度净亏损逼近50亿元，经调整亏损超30亿元，长期造血能力仍存在巨大不确定性。

中新经纬2026年3月31日财报报道完整披露官方财务数据，全部可溯源：

1. 2025年全年总营收7.24亿元人民币，同比增长131.9%
2. 年内净亏损47.18亿元人民币，亏损同比扩大59.5%
3. 经调整净亏损31.82亿元人民币，同比扩大29.1%
4. 全年研发投入31.8亿元，是营收规模的4.4倍，高额算力与人才支出是亏损核心来源

公司毛利率仅41%，云端API业务毛利率不足19%，低价获客模式难以覆盖推理算力成本，仅靠大额资本市场融资维持模型迭代。

资深港股TMT投资总监江远指出："短期利好只能推升估值，大模型行业最终比拼现金流。智谱每年数十亿级亏损，若API付费转化速度不及预期，回A募资完成前仍存在资金消耗过快的风险。"

四、行情逻辑拆解：成长预期战胜短期亏损，投资机会与风险清晰拆分

本轮智谱股价上涨本质是资本市场对国产通用大模型长期价值的提前定价，利好驱动短期估值扩张，但持续大额亏损是长期压制股价的核心负面因素，投资者需要分层看待机会与风险。

利好可持续性：

1. GLM开源持续扩大开发者生态，长期抬升API调用总量
2. 科创板第五套标准落地，打通国内大额股权融资通道
3. 港股通、恒生指数纳入带来稳定增量资金

长期风险维度：

1. 年度亏损持续扩大，每年数十亿现金消耗
2. 行业价格战持续压缩MaaS业务毛利率
3. 7月8日迎来大额限售股解禁，潜在抛压冲击股价

财新网6月18日市场评论认为，当前8694亿港元总市值已经充分透支短期利好，后续股价能否站稳高位，完全取决于2026年下半年营收增速、亏损收窄幅度两大核心指标。

五、全文核心判断

智谱短期四大利好共振推动股价大幅冲高，GLM-5.2开源、回A上市、指数纳入、上市制度红利共同打开估值空间；但2025年近47亿元的巨额净亏损无法忽视，行业高投入、低毛利现状下，公司能否快速实现亏损收窄，将决定中长期股价走势。

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