腾讯的AI新机遇
在大模型应用的热潮中，腾讯迎来了在AI时代再创辉煌的战略机遇期。
基于过去一个多月腾讯在AI应用领域的积极布局，资本市场期待看到腾讯全面拥抱AI的决心。最新的财务报告无疑是重要的观察窗口。
3月19日，腾讯发布的2024年第四季度及全年业绩报告显示，由于AI战略进入重投入期，全年资本开支突破767亿元，同比增长221%，创下历史新高，约占全年6603亿元收入的12%。
在业绩发布电话会议上，AI战略毫无疑问成为了讨论的焦点。
腾讯总裁刘炽平透露，四季度资本支出显著增加，主要用于购买更多GPU以满足推理需求。“我们计划在2025年进一步增加资本支出，预计将占收入的低两位数百分比。”
这意味着，腾讯今年的资本支出可能达到千亿级别。
对腾讯而言，发力AI不仅能助力其抢占下一个流量入口，还能成为业务发展的倍增器。高盛认为，中国人工智能产业“AI基建看阿里，AI应用看腾讯”，但两大互联网巨头都展现出全面布局的雄心。
在这场全球AI竞赛中，“钞能力”至关重要。经过前两年的“降本增效”，腾讯去年业绩已筑底反弹，四季度营收恢复两位数增长，为大力投入AI奠定了基础。
站在AI应用爆发及中国资产被重估的关键节点，拥有庞大用户基础和丰富AI应用场景的腾讯，有望在巩固传统业务优势的同时，抓住AI带来的新机遇，带领市值重回7万亿甚至更高。
重塑AI战略，全军出击
从去年的谨慎探索，到如今的全军出击，腾讯正在重塑AI战略。
腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“数月前，我们重组了AI团队，聚焦于快速的产品创新和深度的模型研发，增加了AI相关的资本开支，并加大了对原生AI产品的研发和营销力度。”
腾讯相信，这些投资将通过提升广告业务效率和游戏生命周期带来回报，并随着个人AI应用的普及和企业采用腾讯AI服务，创造更长远的价值。
在财报发布的同一天，腾讯在全球数字生态大会上海峰会上，系统阐释了AI战略思考。
腾讯将以“坚定投入自研模型+开放拥抱先进开源模型”的多模型策略，在基础能力层、模型层、应用层全面布局，为用户提供丰富的AI应用产品，助力产业创新。
这意味着，在积极接入DeepSeek大模型的同时，腾讯将继续加大自研大模型技术的研发投入。
腾讯自研的混元大模型率先采用MoE架构，旗舰模型参数规模达万亿级，目前已在腾讯接入超过700个产品和业务场景。
接入DeepSeek大模型，在一定程度上也在倒逼混元大模型加速升级。近期，擅长复杂任务和深度推理的腾讯混元自研推理模型Thinker（T1）已在腾讯元宝上线，此外腾讯还发布了主打更快任务处理能力的新一代快思考模型混元Turbo S，上线并开源“图生视频模型”、“3D生成模型”等多款模型。
此外，为进一步提升组织协同效率，腾讯已将腾讯元宝、QQ浏览器、搜狗输入法、ima等更多AI产品和应用调整到CSIG（云与智慧产业事业群）。
此举能让元宝等AI产品矩阵更专注于商业化，而负责腾讯混元大模型开发任务的TEG（技术工程事业群）聚焦提升模型性能。
腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生表示，随着Deepseek的开源与深度思考的突破，AI大模型正跨过产业化落地的门槛，站上普及应用的全新节点。行业发展重心由模型训练转向应用与Agent驱动。
转守为攻，积极应变
在ChatGPT掀起的AI浪潮中，腾讯过去两年尽力投入但未完全扭转局势。DeepSeek在今年春节爆火后，AI应用来到破局的关键节点，同时DeepSeek带来的AI模型平权，洗牌了整个AI行业，让AIGC产品的竞争重回起跑线。
腾讯敏锐捕捉到这一点，在AI战略上开始转守为攻。
腾讯在2月全面启动“闪电战”计划，成为大厂中最积极拥抱DeepSeek的一家，旗下多个产品接入DeepSeek模型，并成为首个在主力C端产品中引入DeepSeek的头部厂商。
截至目前，微信、元宝、QQ浏览器、QQ音乐、ima（腾讯智能工作台）、腾讯文档、腾讯地图等产品都已接入DeepSeek，并同步支持自研混元大模型。
在这场AI应用的开年战役中，腾讯有两个备受瞩目的战术：微信搜索接入DeepSeek大模型，以及集中资源加码元宝。
DeepSeek-R1模型发布并开源近两个月来，众多互联网产品纷纷接入，旨在借助这一能力受到认可的模型抢夺市场份额。但这些产品的接入，都不如微信这一拥有超13亿月活用户的超级流量池更受关注。
2月15日，微信搜一搜正式灰度测试接入DeepSeek-R1。用户对DeepSeek模型的使用热情超出微信团队的预期，调用量巨大。
因无法短期内满足所有用户使用AI搜索的需求，微信将流量分流给“兄弟APP”元宝，尚未被灰度到AI搜索的用户，点击微信对话框顶部的搜索栏，进入微信搜索，有机会看到“下载元宝（体验DeepSeek-R1）”。
作为腾讯生态的核心入口，微信流量分配策略一贯谨慎。此次通过微信搜索入口分流下载元宝的动作，体现了腾讯在AI战略上的重大转向，既标志着元宝将更主动地引流，也体现了腾讯对C端AI场景的野心。
元宝：腾讯的AI先锋
腾讯选择“混元+DeepSeek”双引擎策略已浮出水面，而元宝已站到腾讯AI战略的核心位置，成为抢夺下一代流量入口的先锋。
腾讯希望元宝能成为每个人口袋里的“全能AI助手”。从AI搜索的能力上来看，元宝也像一个连接器，连接了腾讯内部所有的生态，包括微信公众号、企业微信等。
腾讯转变了去年低调的作风，一方面加班加点迭代元宝，另一方面密集投流助攻。在接入DeepSeek后，元宝的广告几乎刷遍了腾讯系App在内的所有平台，同时B站、知乎、小红书等外部渠道也成为其重要阵地。
据DataEye数据，从2月18日开始，腾讯元宝投放量激增，由此前日素材量2000组左右攀升至月底超过1.7万组，从在豆包、Kimi三家中垫底的位置冲到头部，相反的是, Kimi投放力度大幅下滑。腾讯希望借助DeepSeek的热度打一场闪击战，通过大量广告投入和自身产品功能的快速迭代来抢占市场，包括上线深度思考模型“混元T1”、 上线快思考大模型混元Turbo S、上线电脑版，以及支持上传、导出腾讯文档等。
在这样一番操作下，3月3日，腾讯元宝APP在中国区苹果应用商店免费App下载排行榜上，超越DeepSeek跃升至第一，而豆包位居第四，要知道在2月13日，元宝在这一榜单上的位置还在100名之外。
不过，值得一提的是，下载量仅能反映短期推广效果，而留存率、用户活跃数则能直接体现产品的长期价值和用户认可度。
刘炽平透露，从2月到3月，元宝的日活跃用户（DAU）增长了20倍，成为了中国DAU排名第三的AI原生移动应用。
据Xsignal，从2月17日一直到2月末，元宝DAU呈直线攀升的态势，2月17日当天，元宝DAU大概百万级别，与豆包相差近2000万；等到了25日，元宝DAU已经破1000万。
不过，DeepSeek R1发布的一个月内，DeepSeek 的DAU最高已破亿，且日均稳定在8000万上下。如果未来腾讯元宝成想做成AI超级应用第一，相比豆包，DeepSeek将是更强劲的对手。
刘炽平指出，作为启动，腾讯确实给元宝有很大的投流，在这个过程中也在密切关注留存率的问题，现阶段留存率还是相当不错的。 “所以我们（投流）还在继续，但未来肯定不是纯粹靠投流来获得用户，未来会在元宝中加入很多各种各样的功能，让它变成一个更智能的AI助手，并且让元宝和我们现有的产品进行有机联动。”
重估腾讯的未来
腾讯过去在AI上的投资已在财报上有所体现。
腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，“受益于AI赋能的广告平台升级、视频号用户参与度提升以及长青游戏的增长，2024年第四季取得双位数的收入增长，并持续提升运营效率。”
DeepSeek虽然火爆，但和微信、抖音、微博等动辄数亿用户的应用相比，还称不上是超级应用。如今腾讯有望凭借其庞大用户基础和丰富的场景优势，迅速实现价值变现，这也是资本市场对腾讯最大的期待之一。
资本支出是彰显腾讯投入AI决心的指标，也是投资者关注的焦点。腾讯进一步提升资本支出的决定，将有助于提升市场信心。
作为对比，阿里巴巴宣布，未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过过去十年总和。
腾讯今年冲千亿级别的预算，在投入力度上并不逊色于阿里。
刘炽平透露，在研发方面，腾讯将继续投资自研模型，并加速各个业务集团的 AI 应用开发。同时，腾讯还将在市场营销方面进行投资，以提高用户对新AI产品，如元宝的认知和采用率。
“我们相信这些投资将带来良好的经济回报，同时也有能力和意愿继续为股东提供资本回报。并计划在2025年回购至少800亿港元的股票。”
在真金白银的支持下，从B端到C端，腾讯AI应用的版图正在全面打开，AI战略有望成为其第二增长曲线。
有投资者指出，AI技术能为腾讯现有产品带来智能化提升，尤其是微信生态的商业化潜力巨大，但能否通过AI实现新的增长，关键在于技术突破和市场应用。
在这场全球AI军备赛中，腾讯自身优势明显。
华安证券分析师指出，腾讯旗下产品与DeepSeek的深度结合，体现了腾讯“内生外化”的技术整合能力，通过将AI能力渗透到社交、内容、金融等核心场景，腾讯正在打造一个用户需求及时响应、数据价值闭环流转的智能服务网络。“当技术红利通过微信、QQ、腾讯云等超级入口实现指数级释放时，其产生的网络效应可能形成其他企业难以复制的‘数据-场景-技术’飞轮。”
高盛认为，受益于小商店电商基础设施、小程序生态系统和微信支付功能，腾讯是AI应用的主要受益者。
华创证券指出，看好2025年腾讯自上而下推动AI改造产品，带来的用户体验革新，并打开增量商业化空间，带动估值提升，给予腾讯2025年544-604.45港元的目标价。
年初以来，港股科技股表现亮眼，其中腾讯股价持续攀升，突破500港元大关，年初至今涨幅超过29%。截至3月19日收盘，腾讯股价约为540港元/股，总市值约为4.96万亿港元。
在移动互联网时代，腾讯是赢家，凭借着社交和游戏这两大业务，牢牢坐着中国“科技股之王”的位置。在2021年初，其股价一度超700港元/股，市值超过7万亿港元。
如今AI时代来临，腾讯能否抓住移动互联网时代带来的流量根基，抢占下一代超级流量入口，将成为其能否在市值上重回巅峰的关键。
